企业股权结构对信用风险有哪些影响?

  • 来源/作者:网络
  • 类别:业界动态
  • 发布时间 :2019-03-13 11:40:26
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当前企业的信用风险分析集中在业务结构以及财务质量的分析。从深层次来讲,企业的股权结构内部治理对日常经营以及投资融资决策有着重要影响,进而影响到企业的信用资质。

企业股权结构对信用风险有哪些影响?股权结构对信用风险的影响往往是间接的,各种类型的股权结构均有可能出现信用违约。但不同类型的股权结构的关注点不同:

一是过度集中的股权结构主要分析大股东对发行人是否存在资源占用的情况;

二是大股东之间股权不相上下容易发生股权争端,尤其是优质企业;

三是股权过度分散,企业的管理层实际控股,可能存在过度注重短期利益的状况,导致企业的杠杆率较高、短期负债占比较大。

1、公司股权结构对企业经营的影响

当前企业的信用风险分析集中在业务结构以及财务质量的分析。从深层次来讲,企业的股权结构内部治理对日常经营以及投资融资决策有着重要影响,进而影响到企业的信用资质。内部治理整体水平越高,企业经营稳定性越强。因此,对于公司股权结构、内部治理的分析,是企业信用风险分析的重要环节之一,尤其是民营企业的股权结构、历史沿革值得投资者关注。

2、股权过于集中——大股东占用公司资源

控股股东通过派驻管理层参与企业经营,在项目投资、业务开展中具有较大的话语权,往往选择对控股股东有利的方案。股权过于集中,可能导致大股东在企业经营决策中的权利较大,可能存在大股东通过支配企业内部资源为自身牟利,进而侵占小股东以及债权人的权益。一方面体现在业务挤压,导致业务收益低于同行业水平,另一方面主要体现在资产占用,使得资产周转率低于同行业水平。

3、股权分布平衡——容易引发股权争端

企业的股权分布均衡有助于股东之间相互制约,公司法要求,各股东根据控股比例委派董事参与公司的经营管理。股东之间相互制衡将使得企业的决策相对理性。但第一、第二大股权差距较小,或者股权结构分散容易引发股权争端,尤其是优质的企业。如万科、南玻股份、山水水泥均曾受到股权之争的影响。股权之争通常导致管理层动荡,管理层人员动荡或将引发企业经营的不稳定性增加,进而影响企业的偿债安排。

4、股权过度分散——管理层实际控制企业

股权越集中则控股股东对管理层的约束就越强。股权过度分散,股东对管理层的监督可能不足。缺乏控股股东的约束,管理层的经营风格及经营能力将影响企业的经营。理论上来讲,由于杠杆效应的存在,增加负债有助于提高企业的ROE,但过高杠杆会导致企业破产。股东通常会考虑破产的成本,控制杠杆水平,但对管理层而言,破产成本较低,往往愿意通过增加短期杠杆来提升业绩,主要表现在不合理的负债杠杆以及债务期限结构。

5、总结

股权结构对信用风险的影响往往是间接的,各种类型的股权结构均有可能出现信用违约。但不同类型的股权结构的关注点不同:一是过度集中的股权结构主要分析大股东对发行人是否存在资源占用的情况;二是大股东之间股权不相上下容易发生股权争端,尤其是优质企业;三是股权过度分散,企业的管理层实际控股,可能存在过度注重短期利益的状况,导致企业的杠杆率较高、短期负债占比较大。


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